包括39项企业会计准则和48项注册会计师审计准则的新会计准则，自今年1月1日起在上市公司中开始实施。从最新一期的年报季报情况看,在“公允价值”、“投资性房地产”、“债务重组”、“可交易性金融资产”、“开发费用资本化”等领域，一些公司已经或将要受到新准则的眷顾。

　　债务重组撞大运

　　新会计准则对于债务重组的规定也许会让不少公司笑逐颜开：由于债权人让步，债务人获得的利益将直接计入当期收益，进入利润表，而原来是计入资本公积。以实物抵债的，将以公允价值计量。说白了就是，欠钱之后，如果债主大笔一挥说不要了，那么这笔意外之财就会计到您的“营业外收入”中去。于是一些无力清偿债务的公司，一旦获得债务全部或部分豁免，其收益将直接反映在当期利润表中，可能极大地提高每股收益。

　　*ST长控（600137）就是最好的例子，靠着新准则大大出了一把风头。股改停牌达4月之久的*ST长控，在今年4月13日复牌当天连续上涨，从股改停牌前的7.18元一路上涨到68.16元，盘中最高涨幅达1083％。以至于当天下午被交易所紧急停牌。

　　除了长期停牌补涨的需要、新东家浪莎控股重组注资等因素外，新会计准则对*ST长控的“翻身仗”功不可没。据公司之前发布的一季度业绩预增公告，公司因“债务豁免”实现的债务重组收益高达2.71亿元，直接计入当期损益后，导致今年一季度将实现净利润2.84亿元。如果按照目前6071.13万股总股本计算，每股收益高达4.67元。要知道，*ST长控曾在2002年创下每股巨亏达11元的纪录，2006年三季报每股收益还是亏损的-0.12元，2006年年报每股收益也不过0.14元。您说这是一着妙棋也好，一着险棋也罢，人家靠着新准则，硬是风吹不摇、雨打不倒地站起来了，理直气壮，无懈可击。

　　但不管怎么说，投资者还是得理性看待这笔“非经常性收益”。债务重组确实是件积德行善的大好事，有减轻公司的债务包袱、降低财务费用、改善资产负债率、提高当期盈利能力等等好处。具备债务重组条件的公司多半是ST公司，巴望着“多快好省”地盈利。但是由于债务重组收益属于非经常性损益，尽管扭亏，也不能帮助公司摘掉ST的帽子。

　　搭上全流通顺风车

　　不管新准则对“金融工具”的分类有多么复杂，对使用公允价值计量的条件要求得有多么严格，市场还是盯住了其中的诱人之处：对于交易性金融资产，取得时以成本计量，期末按照公允价值对金融资产进行后续计量，公允价值的变动计入当期损益。按照这一规定，上市公司进行短期股票投资的，将不再采用原先的成本与市价孰低法，而将纯粹采用市价法。

　　这下好了，持有热门金融股民生银行的岁宝热电(600864)成了众人艳羡的焦点。从去年下半年开始，就不断有各种各样的分析称，岁宝热电持有的民生银行2.2亿法人股在2006年10月26日即可解禁流通，如果全部减持，按新会计准则编制的“股东权益差异调节表”，即使以当时民生银行5元的股价保守估计，公司潜在资产增值就超过7个亿。而且岁宝热电的流通盘只有1.36亿元，重估后每股将增值5.76元，从而毫无疑问地成为新准则之下“法人股增值”概念中受益最大的。

　　当梦想照进现实，市场还是禁不住打了个嚏喷。今年3月10日，岁宝热电公布的2006年年报显示，当年共减持500万股民生银行，实现投资收益3029万元。本来公司的主营业务热电供应乏善可陈，三季报尚亏损2360万元，年报中的营业利润仍为亏损1831万元。这笔投资收益成了扭亏为盈的救命稻草。当初岁宝热电对民生银行的持股成本每股仅0.23元，而截至昨天的民生银行收盘价为13.37元。这样一分析，也许就不难理解为什么岁宝热电这只长期身处“估值洼地”的电力股能从七八元起步一路狂奔到51.77元了吧。

　　截至2006年底，岁宝热电手中还有2.15亿股民生银行。现在来看，区区500万股的减持量仅占岁宝热电持股数的2%多一点。按照当初股东大会通过的减持不超过20%的决议，岁宝热电今年在民生银行这只股票上仍可减持3900万股。还好，公司明确表示，根据新会计准则，将该股权投资划分为可供出售的金融资产。那么民生银行的股价变动将只影响岁宝热电的所有者权益而不影响其损益。

　　据统计，目前市场中像岁宝热电这样，以低廉的原始成本持有其他上市公司股权的公司，占到上市公司总数的两成以上，有的更是跻身相关上市公司十大股东的行列。“手中有股，心中不慌”应该是它们的真实写照，其中包括同样持有民生银行的新希望，因广发证券借壳而备受瞩目的辽宁成大，以减持中信证券出名的雅戈尔、两面针，以及持有拟上市公司交通银行数千万股权的佛山照明等等。当然，同样需要提醒的是，法人股转让的收益虽然巨大，可也属于“一次性收益”，如果按照动态市盈率估值，影响只是局部的，并不会改变企业的长期价值。

　　高科技企业春天来了

　　新会计准则规定：企业内部研发项目的支出，应当区分研究阶段支出与开发阶段支出。研究费用依然是费用化处理，计入成本；而进入开发程序后，对开发过程中的费用如果符合相关条件，就可以资本化。

　　今年4月6日，中小板公司同洲电子（002052）发布首季报预增公告称，按照新会计准则，公司的研究开发费用由现行的全部费用化计入当期损益，变更为将符合条件的开发支出予以资本化。此变更将减少期间费用、增加利润预计500万元左右。由此，公司预计一季度净利润同比增长300%-400%。据称，包括安泰科技、轴研科技、国电南瑞、国电南自等开发费用较高的公司，将是新准则的直接受益者。

　　“允许符合条件的开发费用资本化”，新会计准则的这项规定或将使得众多研发支出较高的高科技企业迎来业绩与估值的春天。

　　投资性房地产亦真亦幻

　　从市场的角度来说，利用新会计准则概念进行的最成功的炒作当属投资性房地产了。这也是在房地产市场火爆、房价居高不下的形势下，将经济形势与合理想象相结合的一场集体狂欢。

　　投资性房地产准则是本次新会计准则体系中新增内容，唯其新鲜且又契合当前的房地产形势，一出台即广受瞩目。按照新准则的规定，投资性房地产是指为赚取租金或资本增值，或者两者兼有而持有的房地产。投资性房地产可采用成本模式或公允价值模式计量。其中，公允价值模式下将投资性房地产价值的变动确认为损益，而不再计提折旧或进行摊销。

　　在地产板块中，陆家嘴（600663）因为拥有的物业量最大，最对新准则的路，一时成为炒作“明星股”。于是在2006年11月下旬，蛰伏已久的陆家嘴开始爆发，当仁不让地成为短期市场的龙头股，短短两周从8元一跃涨至13元，累计涨幅超过60%，让地产板块和整个A股市场唯其马首是瞻。

　　没错，陆家嘴近年来一直努力发展持有型物业，开展租赁服务，拥有大量的投资性房地产项目；如果采用公允价值模式计量，这些资产的升值空间将相当可观。可公司在2006年年报中明确表示，对于投资性房地产将采用成本模式计量。也就是说，一切照旧，原先的种种设想都只不过是纸上谈兵罢了。

　　不光是陆家嘴，实际情况表明，热点公司中明确表示将使用公允价值模式后续计量投资性房地产的很少，大多数公司由于种种原因仍决定采用成本模式，因此对公司业绩不会产生影响。

　　良好的预期为啥成了“水中月，镜中花”？专家指出，想要用公允价值计量必须过两关：一是税收关，二要满足诸多条件。按照新准则的规定，采用公允价值模式计量的，不对投资性房地产计提折旧或进行摊销。那么在原有成本法下投资性物业通过计提折旧来抵税的“税盾”作用就体现不出来，这使得很多房地产公司对选择新的计量方法望而却步。

　　其次，新准则要求采用公允价值模式计量的，应当满足一定条件。这包括投资性房地产所在地有活跃的房地产交易市场；企业能够从房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息，从而对投资性房地产的公允价值作出合理的估计等。而目前一些带有垄断性的出租物业并没有成熟、活跃的交易平台，无法获得合理的交易价格，因此公司对公允价值的判断存在一定难度。
(中国证券报　陆洲　2007-4-27)

(zhengbo)